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伊利，打通“全球智慧链”|界面新闻

Thu, 13 Aug 2026 17:55:03 +0800

2026年8月1日，中国乳业史上的重要时刻，国际食品科技联盟在伊利主办的2026年世界奶业大会上正式授予呼和浩特市“世界乳都”称号。

从2005年荣获“中国乳都”，到2023年加冕“世界乳业科技之都”、“中国奶业育种之都”，再到2026年成为“世界乳都”，在这一历史性跨越中，伊利发挥了不可替代的决定性作用——正是伊利从一家地方企业成长为全球乳业五强、亚洲乳业第一的硬核崛起，构建了“从一棵草到一杯奶”全链条贯通的完整产业生态，推动呼和浩特乳业全产业链营收突破3000亿元、入选国家先进制造业集群，使这座城市成为全球奶业版图上的核心坐标。

亦要看到，从研发生态来看，伊利正与“世界乳都”呼和浩特一起迈向更广阔空间。

走向“自主可控”

需要注意的是，我国原奶品质已跻身国际先进行列，但是，乳品深加工能力仍显不足，高附加值产品占比偏低，乳铁蛋白、乳清蛋白等核心功能原料长期依赖进口。

开发中国特色的乳品深加工技术，能有效解决奶源过剩问题，缓解产业链压力，还能助力保障粮食安全，改善居民膳食结构、提升全民营养健康水平。

眼下，伊利正在用科技创新解决前述问题，呼和浩特是重要支点。

据伊利集团副总裁、乳业国创中心营养与健康研究分中心执行主任司徒文佑介绍，呼和浩特在乳品深加工领域具有强大优势，拥有从“一棵草到一杯奶、再到一块酪”的完整高附加值产业链，持续推动“点奶成金”的产业跃升。

伊利现代智慧健康谷奶酪全球智造标杆基地

伊利现代智慧健康谷奶酪全球智造标杆基地是国内首座5G智能奶酪工厂和单体产能最大的奶酪研发生产基地，设计日处理鲜牛奶600吨，涵盖稀奶油、淡奶油、新鲜奶酪、低脂凝块、乳清浓缩液及乳铁蛋白粉等多条生产线。

2026年3月，年产1万吨原制马苏里拉奶酪生产线正式投产，标志着伊利在高端奶酪领域构建起从核心原料到终端产品的完整自主生产能力，破解了原制奶酪等关键原料长期依赖进口局面。

在乳铁蛋白领域，伊利经过十余年技术攻关，已实现高纯度、高得率、高活性乳铁蛋白粉的产业化突破，技术水平处于全球领先；伊利旗下新西兰威士兰乳业第二座乳铁蛋白工厂已投产，成为全球最大的乳铁蛋白生产基地之一。

在脱盐乳清粉领域，伊利引入国内首条全电渗析脱盐乳清完整生产线，填补了国内脱盐乳清粉商业生产的空白。

此外，2026年5月，伊利启动的特医食品与乳初精深加工两大核心项目，进一步向高附加值健康食品领域发力。

从原制奶酪到乳铁蛋白，从脱盐乳清到特医食品，伊利的乳品深加工布局正在从根本上改变中国乳业“大而不强”的产业格局，让中国奶业真正实现从“喝奶”到“吃奶”、从“初级加工”到“高值化利用”的历史性跨越。

2026年，乳业国家技术创新中心重磅发布十大创新成果，其中2项国内领先、5项国内首创、3项全球首创。同年5月，伊利联合乳业国创中心在英国剑桥发布全球创新领航方向及十三大创新领航项目，并与剑桥大学、国际顶级学术期刊《Nature》签署协议。

伊利的种种努力，让中国乳业实现了从“卡脖子”到“自主可控”甚至在部分领域“领跑”的硬核突破。

打通“全球智慧链”

前述成绩背后是，伊利已在全球打造出自己的研发生态。

伊利在全球建立15个创新中心，并牵头建设中国食品领域唯一的乳业国家技术创新中心。乳业国创中心已集聚160多家成员单位，10多位院士，超过5000人的生态链合作专家。中心以“中国牛、中国养殖模式、中国原料、中国装备、中国品质”为战略目标，破解“从一棵草到一杯奶，再到一块酪”过程中的乳业“卡脖子”难题，引领全球乳业发展。

司徒文佑介绍，伊利作为乳业国创中心的牵头建设单位，在乳业国创中心运营过程中，全方位推动各类乳业高新技术的开发和落地示范，带动行业进步，实现中国乳业的高质量发展。

“乳业国创中心总部就设在伊利现代智慧健康谷。依托呼和浩特得天独厚的自然禀赋，伊利现代智慧健康谷凝聚了全球奶业优势资源，从国际领先的种业科研团队，到伊利等行业龙头企业的强大支持，为高新技术成果转化和应用提供强有力的试点，形成了‘从一棵草到一杯奶，再到一块酪’的全产业链创新生态。”司徒文佑称。

眼下，这种生态走到了新阶段。

随着呼和浩特成为“世界乳都”，其正通过集聚全球创新资源、重塑产业链价值、拓展国际视野，能以更快的速度和更强的力度，推动奶业从规模优势向科技优势、品牌优势转变，实现价值链高端攀升和与全球共融共振。

伊利也正从呼和浩特出发，进一步打通全球创新链路。

当下，伊利正在构建创新新生态，以“全球智慧链”定义产业新未来。在伊利看来，真正的创新，从来不是一座孤岛，而是一片大陆。

伊利正在做的，是把全球的智慧拧成一股绳、织成一张网。伊利通过在全球布局的15个创新中心，构筑起中国乳业规模最大、覆盖最广的“创新矩阵”，目前伊利的全球专利申请总量、发明申请量双双跻身中国乳业第一，在全球乳业十强中排名第二。

此外，面向新的发展阶段，乳业国创中心会继续锚定“成为影响全球乳业的科技创新中枢”的定位，一方面，持续聚焦全产业链关键核心技术攻关，啃下更多“硬骨头”，在奶牛良种培育、乳品深加工等领域产出更多“从0到1”的突破性成果；另一方面，会进一步完善开放协同的创新网络，携手更多乳业顶尖力量，共建全链创新生态，共享成果转化价值，共同为全球奶业高质量发展贡献力量。

随着伊利研发生态的延展，将会给呼和浩特乃至中国乳业带来新空间。

IPO雷达| 利润增长几乎停滞，万力轮胎还要逆势扩产？|界面新闻 · 证券

Wed, 12 Aug 2026 17:55:04 +0800

华南最大子午线轮胎企业万力轮胎近日递交深交所主板IPO申请，拟募资约20亿元，冲击A股轮胎板块新席位。

作为深耕行业多年的区域龙头，万力轮胎交出的招股书有着“增收不增利” 底色：三年间营收规模突破 70 亿大关，净利润却几乎陷入停滞。此外，公司毛利率持续滑坡、成本传导能力疲软、研发投入力度远逊同行，叠加行业产能过剩周期下的激进扩产，这场 IPO 背后藏着国内二线轮胎企业共同的突围困境。

增收不增利

2023年至2025年，万力轮胎营收分别为55.88亿元、60.22亿元和70.28亿元，年均复合增速约12.14%。不过，规模增长并未转化为利润同步提升，公司同期归母净利润分别为 3.98 亿元、4.17 亿元、4.19 亿元，三年累计增长 2100 万元，增幅不足 5.3%。

界面新闻记者注意到，万力轮胎毛利率持续下滑或是利润停滞不前原因之一。

2023年至2025年，万力轮胎综合毛利率分别为17.60%、15.03%和14.18%，三年累计下滑3.42个百分点，降幅达19.4%。其中，全钢胎毛利率下滑更为明显，从2023年的9.7%降至2025年的4.95%。

更值得关注的是万力轮胎的成本传导能力——无论原材料价格涨跌，公司毛利率都难逃收缩的命运，暴露出产品端的深层短板。

万力轮胎表示，2024年半钢胎毛利率下降的直接原因是 “客户价格敏感性较高，公司无法充分向下游客户传导原材料涨价成本”；到了 2025年，原材料价格有所回落，公司却又因 “市场竞争加剧，销售单价降幅高于单位成本降幅”，再次出现毛利率收窄。成本上涨时提价难、转嫁不动，成本下跌时又要跟着降价抢市场，这种 “涨跌都吃亏” 的尴尬，恰恰指向了行业普遍的痛点：产品同质化严重、品牌溢价能力薄弱，企业只能在价格战中被动随行就市，缺乏定价主动权。

对比同业，万力轮胎毛利率也相对偏低，2023年、2024年和2025年，公司毛利率分别低于行业均值2.3个百分点、4.69个百分点和3个百分点。

数据来源：公司公告、界面新闻研究部

针对毛利率偏低问题，万力轮胎方面对界面新闻记者表示，毛利率下降主要受原材料市场价格波动、客户结构变化和市场竞争状况的影响；毛利率低于同业的主要原因系同行具有规模效应，且较早在海外布局生产基地具有成本和关税优势，另外同行在海外为经销模式，而公司为贸易商模式，海外市场营销拓展由贸易商负责，因此在定价环节偏低。

业内人士赵志远对界面新闻记者分析称，万力轮胎利润增长陷入停滞是行业结构性矛盾的缩影。"国内轮胎产能严重过剩，低端同质化竞争激烈，头部企业靠海外工厂利润反哺，但万力轮胎海外产能2025年底才投产，红利期尚未到来。在产能出清之前，这种格局很难根本改变。"

进入2026年，万力轮胎成本端的压力仍在加码。截止6月，天然橡胶相比年初涨幅在10%左右，尽管轮胎企业近期集中涨价2%到5%以应对成本上涨，但涨价幅度能否覆盖成本压力仍有待观察。

销售费用率高于同行

万力轮胎将毛利率偏低的原因之一归因于海外贸易商模式，称贸易商承担了海外终端推广与品牌认证成本。按照这一逻辑，公司无需投入大量资源做海外渠道建设与品牌营销，销售费用率理应低于自主拓展海外市场的同行，但财务数据却呈现出相反结果。

2023年至2025年，万力轮胎销售费用率分别为3.66%、3.69%和3.55%，而可比公司销售费用率均值分别为3.07%、3.1%和3.14%，始终低于万力轮胎。

数据来源：公司公告、界面新闻研究部

一边声称海外市场推广由贸易商买单，一边销售费用率却比同行更高，这一数据矛盾也成为招股书中的一大关注点。界面新闻记者就此致函万力轮胎求证，公司仅笼统表示销售费用率与同行不存在较大差异，并未对模式与费用的背离给出正面解释。

界面新闻记者注意到，万力轮胎2025年职工薪酬占销售费用比例为30.91%，这一比例显著高于同业，或表明公司销售人员人均效率方面仍有提高空间。

投行人士李伟对界面新闻记者表示，贸易商模式下销售费用率偏高，通常意味着企业对贸易商议价能力偏弱。"如果产品竞争力强、品牌有号召力，贸易商自然会主动找上门，销售人员不用很多；反之，如果靠大量销售人员开拓零星分散的业务机会，其人效反而会下降。"

研发费用率偏低

万力轮胎将其定位为"以科技创新推动产业升级"的企业，称"掌握了一系列新能源汽车专用轮胎核心技术"。然而，公司研发投入数据与这一叙事形成反差。

2023年至2025年，万力轮胎研发费用率分别为1.17%、1.21%和1.05%，而可比公司均值分别为2.91%、3.01%和2.96%。公司研发费用率不仅远低于行业均值，且2025年进一步下滑至1.05%，创报告期新低。

数据来源：公司公告、界面新闻研究部

面对研发投入偏低的质疑，万力轮胎给出的解释是会计口径差异：公司研发过程中形成的可销售产品、可量产模具金额较大，按照会计准则转入了主营业务成本或固定资产，并未全部体现在研发费用中。若将结转至营业成本/存货的研发试制产品、结转至固定资产的研发首套模具成本全部计入，2023-2025年公司研发投入占营收比例分别为 3.83%、4.10%、3.93%，与行业平均水平基本相当。

对于这一解释，会计师王明远对界面新闻记者表示，研发试制产品转成本、模具转固定资产是制造业较为普遍的会计处理方式，同行业公司大概率也存在同类操作，在未统一口径的前提下，单独调整自身数据与同行对比，参考意义有限。王明远进一步指出，研发费用率仅1%左右，在制造业中属于偏低水平。"轮胎行业看似传统，但新材料配方、花纹设计、智能制造等环节都需要持续研发投入。研发费用率长期偏低，可能会削弱企业核心竞争力。"

逆势扩产1700万条

在盈利承压、研发偏弱、行业景气度下行的背景下，万力轮胎此次 IPO 选择了大举扩产。此次IPO，公司拟募集20亿元用于新建柬埔寨和马来西亚项目，扩建从化基地，升级研发中心及补充流动资金。

数据来源：公司公告、界面新闻研究部

其中，柬埔寨项目新增600万条半钢胎，从化三期新增600万条，马来西亚项目新增500万条半钢胎和120万条全钢胎。三个项目合计新增半钢胎产能1700万条，相比现有3000万条产能，扩产幅度达56.7%。

如此大规模的产能扩张，恰恰踩在了行业景气度的下行周期。2026年一季度，A股头部半钢胎企业业绩普遍停滞或下滑，赛轮轮胎（601058.SH）、中策橡胶（603049.SH）净利润分别同比增长1.72%和5.91%，玲珑轮胎（601966.SH）、森麒麟（002984.SH）净利润分别同比下滑109.62%和41.95%。

从全球市场看，海外建厂的红利窗口也正在快速收窄。此前国内头部轮胎企业纷纷布局东南亚，依靠当地的原材料成本优势与关税规避能力抢占海外市场。如今头部企业的东南亚产能已陆续进入释放期，全球轮胎供给大幅增加。

赵志远对界面新闻记者表示， “轮胎行业海外建厂的窗口期正在关闭。前几年布局的头部企业现在已经吃到了红利，等万力轮胎的募投项目全部建成投产，全球市场的竞争烈度只会比现在更高。更关键的是，万力轮胎海外运营经验相对不足，同时运营国内、柬埔寨、马来西亚多个生产基地，对供应链管理、本地化团队、合规风控能力都是巨大考验，管理能力能不能跟上扩张速度，还有待观察。”

监管处罚指向风格漂移、无证大V带货，基金互联网营销五大红线已明确|界面新闻

Tue, 11 Aug 2026 17:55:02 +0800

界面新闻记者 | 杜萌

近日，证监会下发的最新一期《机构监管情况通报》（下称《通报》）中，又有基金公司因触碰“风格漂移”与“大V带货”两条红线收到罚单。

界面新闻记者获悉，本次被通报的C公司因投资运作、宣传推介两项不合规问题被责令改正，同时暂停公募新产品注册3个月，监管一并对公司总经理、分管网络营销副总经理、网络金融部负责人、涉事基金经理等相关责任人予以追责。

在投资运作不规范方面，C公司的个别主题基金“风格漂移”、主题风格库管理不规范，部分基金产品投资行为不审慎、投资集中度过高，违反《公开募集证券投资基金运作管理办法》（以下简称《运作办法》）第三条第二款、第三十一条和《证券投资基金管理公司内部控制指导意见》第二十三条第三项的规定。

在宣传推介不合规方面，C公司与MCN机构等合作开展基金销售活动，并聘用无基金从业资格的互联网“大 V”从事基金销售业务活动，违反《公开募集证券投资基金管理人监督管理办法》（以下简称《管理人办法》）第二十一条的规定。

今年1月份，证监会发布公募基金业绩比较基准、主题投资风格管理等监管指引及自律规则，从健全管理人内部管理、强化托管人外部监督、完善长周期绩效考核机制等方面，引导公募基金提升投资稳定性，践行长期、理性、价值投资理念。

证监会表示，从行业整体情况看，多数行业机构能够坚守契约精神和合规底线，按照基金合同和法规要求开展投资运作，且较以往更加理性审慎；但仍有个别机构规模情结较重，投资端“蹭热点”甚至“风格漂移”、销售端借助无资质网络“大V”引流。

对此，证监会就基金投资管理的“投前—投中”链条的合规问题进行了明确要求。

在投前审慎界定投资方向上，对于行业主题基金，基金管理人应当结合基金产品定位、市场普遍认知与行业通用标准等，精准、细化界定基金合同、招募说明书等法律文本中的投资方向，审慎确定风格库入库标准，不得使用笼统、含糊的表述方式。存量基金产品相关法律文本中主题界定不清晰的，基金管理人应当按照相关规定，与基金托管人协商一致，确保在不对原有主题界定做实质变更的前提下，按照规定程序进行修改。

在投中加强投资风格管理方面，基金管理人应当严格按照法律法规规定和基金合同约定进行投资，坚决杜绝“风格漂移”等违规行为。投资运作过程中，应当按照相关规定持续跟踪、评估基金投资风格稳定性，避免基金产品集中投向投资方向中的单一细分行业及领域；密切关注基金投资与业绩比较基准的偏离情况，通过相关风控指标和阈值等开展持续监测与控制；对投资偏离度和集中度过高的情形及时调整，确保基金投资合规运作。

在互联网“大V”营销方面，此次《通报》再次明确基金管理人、基金销售机构不得与无资质“大V”合作。基金管理人、基金销售机构不得与不具备资质的互联网“大 V”、主播、财经博主、MCN机构等合作开展任何形式的基金销售活动，包括但不限于：一是具体基金产品宣传推介；二是基金购买链接、二维码、开户链接导流；三是基金组合推荐、调仓建议、跟投服务；四是以销售转化为目的的直播、短视频、社群活动；五是围绕特定基金经理、投资赛道、投资方向开展变相引流。

基金管理人、基金销售机构确需开展公益投教、知识普及合作的，应严格限定合作边界，合作内容应经本公司合规部门审核并完整留痕，不得变相开展上述活动。

在从业人员管理方面，监管进一步强化要求：一是不得聘用无基金从业资格的互联网“大V”、主播、财经博主等人员开展基金销售业务活动；二是持续加强从业人员管理，相关从业人员应当按规定以所在机构名义从事基金销售业务活动，不得以个人名义直接或间接在各类网络渠道从事基金及基金组合的宣传推介；三是独立基金销售机构从业人员不得在其他机构担任经营性职务。

“此前监管部门通报对德邦基金处罚的当天，我们合规部门就召开专门会议，并对合作框架中的大V进行了摸排，哪些是具备从业资格的，哪些是不具备资质的，根据具体情况进行区分对待。”某公募市场部人士对界面新闻记者表示，摸排结果显示，几乎所有的大V都不具备基金从业资格证。

“这主要是因为取得基金从业资格存在一定的制度门槛。中基协的规定显示，申请注册基金从业资格的人员，可以通过考试，或者境内外从业资格认定、学历认定以及从业经历认定等认定方式，由所聘用机构申请注册基金从业资格。也就是说，我们即使通过了考试或其他资格认定方式，如果没有获得机构的聘用，也无法取得相应的资格。”一位财经大V对界面新闻记者表示。

今年4月份，央行等‌八部门‌联合发布了《‌金融产品网络营销管理办法‌》，旨在全面规范互联网金融营销行为，保护消费者权益。该办法将于今年9月30日正式实施。

“目前公司和已签约大V的合作处于全面暂停的阶段，一切等待具体的细则出台。”某头部公募互联网营销部门人士对界面新闻记者表示。

加速关键矿产供应链重塑，白宫拟再砸30亿美元|界面新闻 · 天下

Mon, 10 Aug 2026 17:55:04 +0800

叠加部分武器短缺等多重现实压力，白宫正加速美国本土关键矿产相关上下游产业链的布局。

美国本土矿产资源种类齐全、基础储量规模可观，但过去数十年其冶炼、深加工产能严重不足。矿石开采后绝大多数仍需运到海外提纯加工，本土既无成熟工厂也无足够的专业工程师。

据央视新闻报道，美国总统特朗普近日在美国国务院召集部分大型矿业公司高管、学者和官员召开圆桌会议，以讨论保障美国及盟友的关键矿产供应等议题。

特朗普在该会议上表示：“我们正在夺回美国作为世界矿产超级大国的应有地位。”

业界巨头全球矿业巨头力拓集团、澳大利亚必和必拓公司、美国自由港-麦克莫兰铜金公司、美国芒廷山口材料公司、美国稀土公司、美国能源燃料公司以及加拿大金属公司等代表人士出席了该会议。

特朗普在会上透露，美国联邦政府将向多个关键矿产和电池项目投资30亿美元，以提高其国内生产能力，并服务于国家安全和产业政策目标。与其他关税政策类似，他还希望这些关键产品能够在美国本土开采、精炼和制造。

具体来看，相关项目包括美国国防部向生产锂离子电池部件的美国西拉纳米技术公司提供的14亿美元有条件贷款，向钪矿商日昇能源金属公司提供的4亿美元有条件贷款，向尼伦磁铁公司提供的1.5亿美元有条件贷款，美国进出口银行将向多家公司提供贷款。

此外，美国能源部还召集了全美14所获认证矿业院校代表，并宣布提供1亿美元教育补助资金，计划在未来两年内将美国矿业相关专业毕业生人数提高一倍。五角大楼则宣布向三所美国矿业院校提供总计8000万美元项目资金。

在此之前，本届政府已累计承诺投入超100亿美元激活本土稀土与永磁产业市场。今年2月，特朗普正式启动该关键矿产储备项目，资金包含私营资本与美国进出口银行贷款，目标建立可供60天使用的稀土、镓、钴等关键矿产应急储备，通用汽车、波音、谷歌等已参与该项目，3个月后，能源部进一步宣布该笔资金支持19个项目填补国内关键矿产供应链缺口，重点在于破解本土冶炼分离能力短板。

美国的这些新举措同时也深度绑定了其盟友体系，形成了分工明确、利益绑定的排他性关键矿产供应链布局。澳大利亚、加拿大等核心资源型盟友，日本、韩国等下游技术型盟友，以及非洲、拉美、东南亚资源国新兴资源伙伴在其中扮演关键角色。

行业人士指出，美国在扶持本土关键矿产方面仍面临严峻挑战，短期内难以克服。这些障碍包括大量投资承诺转化为实际供应需要数年而非数月时间、人才缺口严重制约产能扩张速度，投入规模不足以建成全产业链工业体系。其部分政策会冲击全球供应链，‌竞争规则将彻底重构、‌定价逻辑改变、产能转移加速‌。

稀土、钨、锗和钪等关键矿产供应对于制造先进武器系统至关重要。

因深陷伊朗战事泥潭，美国军方及国会议员此前警告，部分武器库存补充可能需要数年时间。美军在中东的“爱国者”拦截弹等防空弹药库存已严重不足，美军基地战机、运输机等装备大量损毁，继续升级打击将进一步透支美军在中东的军事部署能力。

此外，全球资源国集体掀起“限矿潮”，白宫新政还被指是服务于美国新能源、动力电池、半导体等下游高端产业，为特斯拉、通用汽车、波音等本土巨头提供稳定的低成本关键矿产供应，保障全球竞争力。

泰国校园枪击案致7人遇难，枪手行凶前还杀了祖父母|界面新闻 · 天下

Sun, 09 Aug 2026 17:55:04 +0800

8月7日，泰国暖武里府一所名为“Debsirin Nonthaburi”的中学发生致命枪击事件。初步调查显示枪手为一名14岁初中生。

截至本文发稿，事件已造成包括枪手在内的7人死亡，另有15人受伤，其中2人重伤。死者还中包括3名教师和3名学生。

据泰国警方消息，这名枪手先是在家枪杀了自己的祖父母，之后到校园行凶。警方称枪手饮弹自尽前开了26枪，随身的包里还有更多子弹。

这所学校紧临繁忙的主干道，约有3100名学生在读，147名教师在职。一名在校学生描述说，枪手身穿紫色运动服，在校内开了数十枪。随后警方发现，该枪手已自杀身亡。

据泰国媒体报道，枪手一直与祖父母同住。事发当天天上午，他正常前往学校上课，上午10点左右开始射击。枪手用于作案的手枪系其祖父合法拥有。枪手的作案动机很可能是学习压力造成的。他的祖母曾是教师，对他的学习要求非常严格。

当天下午，总理阿努廷对这一事件深感震惊和悲痛，政府拟提议一项新的枪支管控方案来限制公众携带枪支，相关部门必须加强监管枪支持有情况，除执行公务，无论是政府官员还是普通民众，不得携枪支进入公共场所。

在这个超九成民众信佛的国家，军事文化同样盛行，历史上多次发生军事政变，以及政坛由军方主导，保守派机构崇尚军事和执法。枪支被视为财富和特权的象征。普通民众也常常通过枪击解决纠纷的案件引人瞩目，尤其是在一些农村地区。

暖武里府紧临首都曼谷，日常通勤、普通游览等常规场景整体处于中等偏上水平，但局部存在偷盗等明确风险隐患。上个月，当地警方端掉一个隐藏在酒店内的灰色资本团伙，查获毒品、赌具及大量现金。

“Debsirin Nonthaburi”中学致命枪击案是泰国近半年内第二起引发舆论高度关注的校园枪击事件。

今年2月，南部宋卡府发生校园枪击案，校长因失血过多死亡，另有两名学生受伤，嫌犯是一名17岁的当地男性，使用的是从警察处盗取的枪支，曾因服食精神类药品入院治疗，2025年12月刚出院。

2002年，一名僧侣将AK47藏在僧袍下闯入国会大厦，劫持30名人质申冤。2022年，该国东北部一家儿童保育中心发生大屠杀，造成36人死亡，其中24人为儿童。

根据总部位于瑞士的小武器调查（SAS）组织在2017年的数据，泰国有1030多万支民用枪支，即每100人约有15支枪，这一比例在全球位居第13位，是东盟国家中排名最高的。在这1030多万支民用枪支中，约400万是没有注册的非法枪械。

另据美国华盛顿大学的统计，泰国是东南亚枪支凶杀案第二高发国家，仅次于菲律宾。

事实上，泰国的枪支管制相对严格，非法持枪最高可判处10年监禁和最高2万泰铢的罚款。枪支只能从有限数量的持牌枪支经销商处购买，经销商每年可出售的枪支弹药数量也受到限制。

另外，泰国还存在蓬勃发展的枪支黑市。泰缅、泰柬边境存在大量地下交易市场，大量来自邻国战乱地区的武器通过边境通道流入境内。而部分政府官员、军警则利用职权低价购买枪支后转卖牟利。

商业头条No.134 | 本田在华自救倒计时|界面新闻 · 汽车

Sat, 08 Aug 2026 17:55:05 +0800

界面新闻记者 | 王臻
界面新闻编辑 | 周姝祺

在广东中山，一家为本田供货近三十年的零部件工厂，已经很难维持过去的生产节奏。

这座工厂的设计能力足以配套约200万辆整车，但现在生产线经常开几天、停几天。订单不足时，部分员工会到外面寻找零工，补充收入。负责销售业务的罗天阳忙着开拓新客户，进展并不顺利。

2019年，本田在中国的销量接近历史高点，罗天阳所在公司营收达到24亿元，员工接近2000人。六年后，伴随本田在华销量萎缩，公司营收已不足9亿元，员工只剩800余人。

罗天阳面对的是一家供应商的生存问题。数十公里外，本田社长三部敏宏正在处理同一场危机的另一端。

今年4月，本田社长三部敏宏来到了广州。他此次访问的一项重要议题，是与广汽集团商谈双方合资公司广汽本田的合资协议续约。

一个在广汽本田内部流传的说法是，广汽掌握此次谈判续约的主动权，它希望本田能够提供海外渠道，将中国开发和生产的车型推向更多市场。而广汽手里的筹码，是新能源整车平台、接近5000人的研发队伍、以及一套可以把新车开发周期压缩到两年内的工程体系。

这是本田和三部敏宏眼下最急需的资源。就在三部敏宏抵达广州的同月，一场针对他的权力挑战正在东京发生。本田公司前社长川本信彦前往本田总部，要求三部敏宏辞职。部分退休高管认为，现任管理层错误判断了电动汽车市场，也低估了中国汽车产业发生的变化。

本田与广汽的谈判如何展开、双方交换了哪些条件，外界无从得知。今年7月，双方正式官宣续约，核心内容是各自持股比例维持不变，合作期限延长至2038年。广汽本田将提前两年续约视为股东继续长期合作的信号，并称十年已属于当下合资公司的中长期规划周期。

三部敏宏最终成功留任。摆在他面前的，是一家汽车业务几乎不再赚钱、全球电动车战略产生巨额损失、最大海外市场之一又在迅速收缩的本田。

2025年，本田在华终端销量降至约64.5万辆，五年里共计减少近100万辆。同期，本田全球汽车销量同比减少32.9万辆，其中约六成降幅来自中国市场。2025财年，本田出现上市近70年来首次年度亏损。

本田上一次在汽车业务上遭遇类似的信心危机，还是在1990年代初。当时日本泡沫经济破裂，市场需求转向了MPV和SUV，本田仍主要依赖轿车和跑车，利润连续下滑，一度出现可能被其他汽车集团兼并的传言。

那场危机主要发生在日本市场和产品结构内部，本田仍然掌握整车平台、工程师和制造资源。今天的处境却更为复杂，中国销量崩塌、全球电动化战略受挫和汽车业务盈利能力下降正在同时发生。这场少见的系统性危机，让本田拥有独立试错的资源和时间都更加有限。

一份延续至2038年的合同，为本田争取到未来10年的经营空间，却没有为它消除眼前的时间压力。真正决定这份协议价值的，将是接下来一两年里，它能否完成自救。

自1998年广汽本田成立以来，合资股东双方的分工长期清晰。本田提供车型、平台、动力技术、制造标准和管理体系；合资公司负责采购、生产和销售。雅阁、飞度和思域等经典车型通过这套模式进入中国，帮助本田在中国建立起超过百万辆的年销售规模。

这一体系的核心权力掌握在日本。新车造什么样、使用哪套平台、选择何种动力路线，主要由本田总部决定。中国团队可以调整配置和价格，却很少进入产品立项和早期定义阶段。

本田现在决定将这套体系在中国重塑。

4月北京车展上，广汽本田宣布，2027年将推出3款车型，覆盖燃油、混动和新能源三大动力形式，包括全新混动产品，以及基于中国专属新能源平台打造的自研车型。同时，将在智能座舱领域与华为鸿蒙合作，在智能驾驶领域与中国自动驾驶公司Momenta合作。

一位曾在广汽本田工作的研发人员向界面新闻透露，目前广汽本田与广汽讨论多款合作研发车型。其中一款定位中大型MPV。该款车型由广汽参与开发，将采用广汽传祺相关平台方案。这款车将悬挂本田标识，通过广汽本田渠道销售。

本田在华的另一家合资公司东风本田也在同步推进相似的调整。一位东风汽车研发总院人士向界面新闻表示，该研发总院承担核心研发工作，向东风本田提供增程和纯电车型资源。

据该人士透露，东本规划的一款MPV车型已经立项，预计将采用岚图平台开发，目前已进入产品设计阶段，预计在2027年上市；另一款规划的SUV车型，或将于2028年上市。两款规划新车同样悬挂本田“H”标。

为了让这些项目更快落地，东风本田还将日本总部输出的产品与合资公司自主开发的产品分开决策。由日本主导的全球车型继续按照原有程序推进，中国团队开发的新能源项目则可以在本地完成大部分决策，日方几乎无需逐项确认。

这一变化发生在曹东杰于2025年9月出任东风本田执行副总经理之后。界面新闻了解到，曹东杰早年曾在东风本田负责制造、技术等核心业务，后调任东风旗下新能源越野品牌猛士科技CEO，在内部被视为同时熟悉合资体系和新能源业务的管理者。

“曹总作风雷厉风行，调他去本田，也是希望能挽回颓势。”上述东风研发人士说。

广汽本田和东风本田都在调用中方股东已经形成的平台、工程人员、供应链和产品开发能力，让更多决策留在中国。本田仅负责品牌、质量标准和部分核心工程边界。

这是一条更现实的产品开发路径。本田使用广汽和东风已经完成的平台和供应链，可以跳过大量前期基础开发，也能把传统汽车公司通常需要40至50个月的开发周期，向中国新能源企业约24个月的速度靠近。

平台、供应链和决策权同时转移，让本田在中国市场的自救带有一种少见的彻底性。这家跨国汽车企业已经充分意识到，继续沿着原有体系增加几款电动车，已经无法解决根源问题。

2025年上市的广汽本田P7，正是原有开发体系下诞生的失败产品。一位曾参与过广汽本田P7上市项目的营销的人士告诉界面新闻，P7采用了当时本田研发的全新纯电平台，在硬件配置、用料和机械素质等方面都尽量向主流水平靠拢，“能做到的都做到了。”

这款纯电动车被寄予厚望，想借此告诉消费者，本田也能造出一款主流纯电动车，并吸引一部分燃油车用户转向新能源。但是，P7的产品定义和上市传播仍延续了本田长期以来的品牌表达，更强调安全、驾驶感和操控性能。科技感虽有涉及，但并未成为最核心的卖点。

本田把自己熟悉的能力推向较高水平，但中国市场衡量一辆汽车的标准却发生了改变。智能座舱、辅助驾驶和持续迭代能力，在购买决策中的权重迅速上升。机械性能仍然重要，但已无法单独构成产品的竞争优势。P7上市后，月销量长期停留在数百辆，部分月份不足百辆。

罗天阳告诉界面新闻，本田此前重要产品和技术决策由日本总部主导，市场反馈和产品开发之间始终存在时间差，难以及时响应中国新能源市场的持续变化。这一做法实质上背离了本田公司创始人所倡导的“三现主义”，即到现场、看实物、尊重事实。

1990年代初本田陷入经营低谷时，川本信彦接任社长后的重要行动之一，是走访日本各地经销商，直接了解销售现场和消费者需求。此后推出的奥德赛等车型，不再围绕本田原有轿车和跑车优势展开，而是重新回答消费者如何使用汽车。

那次改革真正发挥作用，是因为一线需求改变了本田准备开发什么产品。今天，本田并不缺少消费者数据，也不缺少合资公司和销售人员的反馈。问题在于，这些信息长期被用于优化一款已经被总部定义好的汽车，很少能够改变汽车本身的定义。

惠誉评级亚太区企业评级高级董事青山悟（Satoru Aoyama）常年在日本观察丰田、本田和日产的发展。他接受界面新闻采访时表示，2023年的上海车展让日系三强都意识到，它们落后于中国汽车产业发展和技术变革的速度。丰田和日产随后开启本地化变革，而本田没有采取行动。

这种行动迟缓很难简单归结为保守。事实上，本田一直是一家强烈的冒险和挑战者气质的汽车公司。相比于丰田，它规模更小，更依赖工程师，也更习惯偏离行业主流寻找技术突破。

1970年代，美国汽车产业为严格排放法规寻找解决方案时，规模远小于通用、福特的本田开发出CVCC低排放发动机，使思域、雅阁等产品率先满足新的排放要求，并在石油危机后凭借低油耗，成功进入美国主流市场。

类似经历不断强化本田对工程独立性的信任。行业规则发生变化时，依靠内部工程师寻找一套自己的技术答案，逐渐成为本田应对危机的惯常方式。

但现在，这种惯性却成为本田调整自身体系的一道门槛。一位广汽本田质量和品质管理体系人士向界面新闻表示，发动机、混动技术、操控和质量稳定性曾帮助本田建立全球声誉，也让公司内部低估了中国新能源市场变化的速度。

这种体系惯性还延伸到供应链。燃油车时代，本田与核心供应商建立了长期稳定的合作关系。罗天阳向界面新闻表示，不少企业原本就是“本田系”的一部分，部分供应商与本田存在资本联系，本田退休管理人员进入供应商任职的情况也较为常见。

紧密的合作关系长期保障了零部件质量和生产稳定，也提高了技术路线转换的成本。当汽车竞争转向电动化和软件化，部分传统供应商缺少投入新技术和新产品的动力，本田也更难快速重组原有供应链。

规模体量更大的丰田反而更早开始反思自身。丰田公司董事长丰田章男警惕大公司容易产生的傲慢文化，认为企业如果只相信过去的成功，很容易失去对危机的敏感。在近期一部记录丰田产品开发改革的纪录片中，中国汽车公司的速度被直接放入丰田内部的生存压力之中。

2024年，丰田启动了“中国首席工程师体制”，由中国员工担任车辆研发的总责任人，负责产品从研发到生产、销售等环节。丰田比本田更早改变的，并非某一项技术，而是对自身能力边界的判断。这家全球销量最大的汽车公司率先承认，中国团队可能比总部更了解下一辆车。

青山悟认为，本田如今正在朝着正确的方向调整，但相比丰田、日产，它落后了两至三年。

本田用了更长时间，才逐步松动对原有技术体系的依赖。真正迫使其决定改变的，是全球电动化战略受挫后迅速恶化的经营状况。

2021年，三部敏宏出任社长后，本田提出2040年在主要市场实现纯电和燃料电池汽车销量100%，并启动本田成立以来规模最大的电动化转型。

此后几年间，本田多次调整技术路线和资源投向。它先与通用汽车合作，开发纯电车型，随后又转向自研平台和自建电动车产业链，并押注北美作为纯电战略重点市场。随着美国政府新能源汽车政策调整、北美电动车需求低于预期，本田开始收缩部分纯电项目。

根据披露的2025财年数据，这家日系汽车公司归母净亏损4239亿日元，约合182亿元人民币。电动汽车业务相关损失达到1.58万亿日元，约合人民币679亿元。若剔除电动汽车业务减值带来的损失，调整后经营利润约为447亿元人民币，仍较上一财年下降约14.4%。

对这家全球一线整车企业来说，电动汽车业务减值可以被归为战略调整成本，但汽车主业接近盈亏平衡线，说明公司已经到了相对危急的关键时刻。三部敏宏在财报及业务说明会上表示，他“非常严肃地看待此次亏损”，并指出，本田必须“尽快止血”，重新回到增长轨道上来。

三部敏宏已经没有充足的资金与时间在中国市场加大电动化资源的投入。他的常规任期只剩最后一年，北美、日本和印度等更有可能增加利润的市场获得更高优先级。

在这样的资源约束下，本田开始重新审视中国合资伙伴的价值。而竞争对手的进展，也让这条路径不再只是一种设想。

由中国团队主导开发的广汽丰田铂智3X搭载了Momenta的辅助驾驶方案、禾赛科技的激光雷达以及科大讯飞的AI大模型，2025年交付超过7万辆，今年6月升至1.2万辆，在合资品牌新能源车型中表现突出。

这一结果还不足以证明丰田已经完成新能源转型，但至少证明，依托中国研发团队、本地供应链和智能化技术，合资品牌仍有可能开发出更符合中国市场需求的新能源产品。

对本田而言，中国正在成为一座技术健身房。它必须在这里学习如何缩短开发周期、使用外部平台、整合软件供应商，并让市场反馈更早进入产品定义。这些能力不只服务于中国业务，也可能被带入东南亚、中东等本田仍有渠道和品牌基础的市场。

GlobalData格罗伯达信息服务有限公司总经理曾志凌向界面新闻指出，中国已经成为全球新能源汽车技术和供应链最完整的市场。如果失去中国市场，本田未来在全球电动化竞争中将进一步失去存在感。

“如果把中国这一块掐掉、撤出中国，本田在全球市场只能被动挨打。”他表示，这也是像福特在内的跨国汽车公司，即便年销量已经跌破10万辆，仍选择继续留在中国市场的重要原因。

前广汽本田研发人士向界面新闻表示，“本田还没完全出局，怎么可能就放弃（中国）呢？本田肯定要想办法，把资产盘活，至少留在牌桌上。”

不过，留在牌桌上，并不意味着本田能够重新赢回市场。

曾志凌接受界面新闻采访指出，借助中国研发能力和供应链能力来开发新能源产品，已经成为外资汽车企业的共同选择。但相比几年前，本田面对的竞争格局已经发生了变化。

“等你把车做出来，国内品牌又已经迭代了一两轮。这种速度是你没法想象的。”他表示，几年前，中国市场竞争的重点还是电动化，而如今竞争已经进一步转向智能驾驶、软件能力和人工智能等领域。在这样的竞争环境下，本田很难仅凭几款电动产品追回已经失去的市场。

另一方面，当平台、智能化和部分产品定义越来越多来自中方股东与中国供应商，本田需要证明自己的品牌、质量、底盘和工程能力仍能形成清晰差异。如果这些能力只能停留在认证和标识层面，消费者很难理解一辆使用中国平台和技术的本田汽车，为什么值得被选择。

本田过去几次走出危机，最终都由产品完成证明。思域和雅阁让它在排放法规和石油危机中进入美国主流市场，奥德赛和CR-V帮助它修复1990年代的产品结构。这一次，两家合资公司参与开发的新车型能否获得市场认可，将直接决定本田的自救能否成立。

较为理想的结果是，广汽本田和东风本田从生产与销售主体，转变为本田的区域研发中心。中国团队获得稳定的产品定义权，利用本地平台和供应链缩短开发周期、降低成本，本田再将形成的产品开发能力带入其他海外市场。

届时，中国业务将不再只是一个等待销量修复的区域市场，而会成为本田全球研发和生产体系中的重要节点。广汽和东风获得更大的产品决策权与海外发展空间，本田则将合作伙伴提供的平台、供应链和开发经验，沉淀为自身新的造车能力。

但这个时间窗口已经很窄。本田现有在华业务逼近规模警戒线。今年前六个月，本田在华销量只有20.58万辆，同比再次下降约34.7%。如果下半年销量降幅没有明显收窄，其全年销量很可能跌破50万辆。即便下半年销量恢复至去年同期水平，全年销量也仅略高于50万辆。

青山悟告诉界面新闻，对于本田这类跨国企业，销量规模不仅关系到经营业绩，也影响消费者对品牌长期投入的预期。他表示，年销量75万辆以上仍属于第一梯队。当年销售量降至约50万辆左右，企业开始滑入第二梯队，消费者会担心品牌是否还会继续投入中国市场。

如果未来进一步跌破50万辆，继续下滑至30万辆左右，本田将不得不考虑其在中国市场的经营方式。

在这个有限的窗口期，本田需要借助广汽、东风和中国供应链，以中国市场的速度重新开发产品；三部敏宏承担的任务是，让本田尽快摆脱亏损重新回到主流发展轨道；罗天阳则需要让公司撑到本田的新产品和新订单到来。

（应受访者要求，罗天阳为化名。界面新闻记者葛成对本文亦有帮助。）

转转诉95分不正当竞争终审胜诉，获赔210万|界面新闻

Fri, 07 Aug 2026 17:55:06 +0800

8月6日，转转黑板报发布消息称，近日转转公司诉上海置潮信息科技有限公司（“95分”平台运营方）不正当竞争案终审胜诉，获赔210万元。

来源：转转黑板报

判决书显示，2024年初以来，置潮公司通过其运营的95分平台，上线“批量导入”功能（单次最多可批量导入5000件商品），系统性抓取包括转转平台商品规格、详情、图片及验机报告等在内的二手手机商品数据。抓取过程中，置潮公司将商品图片中的转转防拆标篡改为95分防拆标，并将抓取的涉案数据在其95分平台发布后，对外宣传该商品经过“95分官方验机”，实际在案证据无法证明其按自身规定的验机标准与流程完成验机。

转转就相关不正当竞争行为向法院提起诉讼，请求法院判令置潮公司停止不正当竞争行为、赔偿损失、消除影响。

去年9月29日，北京市海淀区人民法院于作出一审民事判决：支持转转公司关于赔偿损失、消除影响的部分主张。2026年7月22日，北京知识产权法院对此案作出终审判决：驳回置潮公司上诉，维持原判。置潮公司须在95分App主页连续七天刊登声明消除影响，并赔偿转转经济损失200万元及合理开支10万元。

法院认为，转转长期在二手手机交易规范化、标准化的投入，沉淀形成的商品规格、图文素材、验机报告等规模化数据，属于企业核心经营资源与独特竞争优势，依法受到《反不正当竞争法》保护。置潮公司上述行为“属于为争夺交易机会而实施的‘损人利己’行为，违反了二手手机交易市场的商业道德”。其篡改转转防拆标的行为，不仅掩盖了涉案数据的真实来源，割裂了涉案数据与转转平台之间的联系，扰乱了市场竞争秩序，损害了消费者在二手手机商品交易中的知情权。而其宣称涉案商品已经过其官方验机的行为，是对商品质量及验机服务来源作出的虚假陈述，欺骗、误导消费者，属于虚假宣传。

置潮信息科技有限公司成立于2020年4月，注册资本100万元，法定达标人为陈意明，由上海得物信息集团有限公司持股100%。置潮信息科技有限公司运营的95分，为潮流物品二手交易平台，交易商品范围包括包袋、手表、数码、潮服、潮鞋等。

转转是国内二手交易平台，成立于2015年，以二手手机交易为主。2016年，其推出了验机质检和质保业务，后来推出了独立的“官方验”体系，目前，有深圳、成都、青岛等质检中心、3000多名质检师。该平台还开展了二手手机回收数据清除、验机、质保、7天无理由退换货的业务模式，解决买卖双方信息不对称导致的信任问题，辅助用户进行消费决策。

公开数据显示，近年来，我国二手商品流通市场规模持续扩大。2025年，我国二手商品交易额达1.69万亿元，同比增长12.4%，近五年平均复合增长率达11.2%。其中，二手手机等数码产品总体交易额超过4000亿元。第三方数据显示，2025年二手电商交易规模达8500亿元，同比增长18.4%，线上渠道已成为二手商品流通的重要阵地。

在商品结构上，长三角、珠三角地区二手奢侈品交易突出，珠三角二手电子产品流通频繁，特大超大城市二手电器、家具交易量较大，与城市流动人口的生活需求密切相关；在渠道布局上，一线城市线上线下协同发展，供应链效率高，二、三线城市仍以传统旧货市场为依托，积极利用社交媒体进行数字化引流。

IPO雷达｜业绩持续下滑，贝尔生物还面临产能过剩|界面新闻 · 证券

Thu, 06 Aug 2026 17:55:03 +0800

体外诊断概念股贝尔生物北交所 IPO已“过会”，即将迈入 A 股资本市场。

这家主营体外诊断试剂及配套仪器的国家级专精特新“小巨人”企业，此前已有两次IPO失利记录——2020年冲创业板于2021年2月撤回，2021年转战上交所主板同样无果，此番向北交所递交上市申请已是第三次闯关。

不过，公司在北交所的上市进程同样不顺畅，2025年9月和12月因财务报告到期两次被中止审核，直至2026年3月恢复，5月28日才终于进入上会审议阶段。与此同时，贝尔生物的经营基本面持续承压。2023年至2025年，公司营业收入分别为4.13亿元、3.76亿元和3.36亿元。

业绩波动

过去几年，贝尔生物营业收入持续下滑，从2023年的4.13亿元降至2024年的3.76亿元，再降至2025年的3.36亿元，降幅分别为9.08%和10.59%。尤其2025年上半年收入同比下降33.18%，扣非归母净利润更是下降57.18%，尽管第四季度业绩有所回升，但全年颓势难掩。

图片来源：招股书

贝尔生物将业绩波动归因于外部客观因素，尤其是呼吸道传染病的流行周期。公司详细列举了2023年至2025年间数次流感高峰的数据，并绘制收入曲线与流感样病例百分比（ILI%）的联动图，力图证明二者高度吻合。公司表示，2025年第四季度收入占比高是因为秋冬季出现了以甲型H3N2为主导的流感高峰。

在业绩下滑的具体原因分析中，贝尔生物将2024年的收入下降归咎于“细分市场需求波动”，而2025年的下滑则主要推给增值税税收政策的变化——即体外诊断试剂由简易计税方法按3%征收率改为一般计税方法适用13%税率，导致不含税价格下降。

公司承认此举对收入产生了负面影响，但强调该影响已于2025年初完成调整，不会对未来造成进一步不利冲击。这一解释也暴露出公司对税收政策变化的抵御能力薄弱，缺乏灵活的价格调整机制，盈利水平在很大程度上受制于外部政策环境。

报告期内，贝尔生物经销商数量均超过2,500家，但前十大经销商中多家为2023-2024年新设立、2024-2025年新合作，或2025年收入涨幅超过100%，如河北钧溢祥医疗科技有限公司当年收入激增超30倍。

图片来源：招股书

这些新设或新合作客户为何能迅速跻身前列，是否存在为冲业绩而放宽信用政策或压货的情形，此前成为监管问询焦点。

继续加码产能

目前，贝尔生物已完成27项流式细胞抗体检测试剂盒的备案，并有多项核酸检测试剂处于审评或临床阶段。不过，这些成果大多处于研发早期或注册审批阶段，距离规模化收入尚有漫长周期。医药研究员李羽告诉界面新闻记者，“三类医疗器械注册证获取通常需3至5年，新产品入院还需额外3至5年推广周期，这意味着短期内难以指望这些管线贡献实质业绩”。

在研发费用投入规模与效果方面，2023年至2025年贝尔生物研发投入分别为0.33亿元、0.33亿元和0.30亿元，占营业收入比例约8.54%。其中抗原抗体自研累计投入超0.38亿元（2018年至2025年合计）。

贝尔生物表示，通过自产抗原抗体有效降低了直接材料成本，支撑了毛利率的相对稳定。但值得注意，公司2025年研发投入绝对值较上年下降近9%，在收入下滑背景下缩减研发开支，是否会影响中长期产品竞争力，值得关注。

贝尔生物如何消化新增产能，也是关注焦点。招股书显示，公司生产基地建设项目拟新增化学发光试剂产能500万人份、胶体金试剂等产能。不过，报告期内公司呼吸道系列、优生优育系列等产品的产销量增长极为缓慢甚至下滑。其中优生优育系列化学发光法2025年销量135万人份，拟新增700万人份产能；肝炎系列化学发光法2025年销量108万人份，拟新增500万人份。

图片来源：招股书

关于产能消化的可行性，贝尔生物乐观假设未来市场将继续高速增长。例如，其预测化学发光优生优育系列销量按16.67%的复合增长率持续增长，7年后可达737万人份；EB病毒系列按22.60%的增长率，7年后可达658万人份。

值得注意的是，贝尔生物报告期内产能利用率从115.22%降至97.52%，呈下降趋势。同时，公司称将通过大客户战略、渠道下沉等措施提升销量，但2025年前二十大经销商中多家新设客户收入激增数倍甚至数十倍，其稳定性和真实性存疑。

外国游客仅来沪三日也要抽空美甲｜上海定制|界面新闻 · 时尚

Wed, 05 Aug 2026 17:55:03 +0800

界面新闻记者 | 周芳颖
界面新闻编辑 | 楼婍沁

柬埔寨游客Muyly在上海只停留三天，但她仍然从紧凑的行程中留出几个小时，做了手部和脚部美甲。

她没有提前研究上海有哪些知名美甲店，而是在住宿地点附近打开高德地图国际版Amap，按照距离和评价找到桃栀美甲美睫。门店展示的顾客照片看起来不错，位置又近，她便临时上门，选了带有猫眼效果的款式。

在柬埔寨，同时做手部和脚部美甲通常不会超过100美元，而她此次在上海的美甲花费接近200美元，几乎翻了一番。

不过Muyly认为，来上海美甲她会优先参考门店评价和服务品质，而不只是比较价格。

Muyly告诉界面时尚，她尤其在意美甲师对细节的处理，包括上色前的修整和准备。相比只完成图案，她更看重整个服务过程是否细致。

图源：界面新闻周芳颖

美甲正在成为海外游客体验上海生活的一种方式。

从行业地位看，上海在亚洲美甲美睫行业具有一定引领地位。

美甲美睫行业内最有影响力的赛事之一INCA亚洲美业联盟大赛自2025年起将连续五年在上海举办中国赛区比赛。相关赛事在2025年进行的上海站比赛吸引了来自中国内地、中国香港、日本、韩国、越南、马来西亚、蒙古、澳大利亚等国家及地区的近300名选手，比赛项目覆盖美甲和美睫技术。参赛选手还针对行业服务水平不一的问题发起“上海倡议”，提出加强卫生管理、规范服务流程和持续提升服务标准。

从消费者视角看，上海在美甲在手工细致程度和美甲师审美时尚度上都对海外旅客颇有吸引力。在上海美甲，定制感也更强，复杂的款式、手部细节的保养也更能实现好效果。

桃栀店主汤艺雯观察到，外国顾客在上海较少只做简单纯色，更偏好饱和度较高的颜色、波点、立体雕花和复杂装饰。美睫顾客则通常选择更浓密和夸张的效果。

这类款式需要美甲师投入更多时间。桃栀的纯色美甲价格通常在两三百元，延长甲叠加复杂设计后，价格可能达到约1000元。但对于只在上海停留数日的游客而言，价格之外，更重要的是门店能否提前展示效果，并在有限时间内完成服务。

从桃栀在Amap上的评价来看，有海外顾客提到门店在服务效率、款式完成度和细节处理上的表现。对行程有限的游客而言，能够在较短时间内完成复杂设计，和最终效果本身同样重要。

据上观新闻2025年初报道，上海已有超过2万家美甲美睫专业门店。这些门店随着免签政策带来的入沪海外游客的增多，都或多或少承接了海外顾客的美甲需求。

部分选址靠近热门景点和打卡地的小店，容易收获更多自然客流。

靠近南京东路和外滩的选址，让桃栀收获了不少海外客流。汤艺雯和合伙人也会为部分到店的外国客人拍摄视频记录定制美甲的过程。相关内容在海外社交平台发布后，逐渐有更多海外顾客找到桃栀。目前，外国顾客约占桃栀客流的20%至30%。

更多海外游客则更显随性，会在抵达上海后再临时搜索美甲目的地。

海外游客更常通过高德地图国际版Amap等国际版地图APP寻找附近的消费场所，也会参考Instagram和TikTok上的内容。门店距离酒店有多远、评分是否稳定、顾客返图是否符合预期，往往直接影响他们是否到店。

这也改变了小店触达海外客人的方式。

过去，一家美甲店若不在商业综合体或知名景点附近显眼的临街铺位，很难自然获得国际游客。如今，地图平台能够将分散在写字楼、居民区和街道里的服务门店，重新放进游客的搜索范围。

图源：界面新闻周芳颖

但这部分生意仍然带有较强的偶然性。

桃栀店内美甲师告诉界面时尚，海外游客多数不会预约。有时会同时出现三个人，随后又有一群顾客进店，门店有时无法全部接待。

另外，桃栀也仍在摸索如何更稳定地触达外国消费者。门店目前正在准备更完整的中英文价目表，海外平台的内容更新、预约方式和路线指引也尚未形成完整体系。

桃栀的部分店员已能够用英语沟通，也已经在Amap上建立门店信息。汤艺雯还会在TikTok和Instagram发布海外顾客的美甲美睫效果，通过返图和体验视频持续吸引注意力。

图源：界面新闻周芳颖

美甲是一个门店密集、价格分化明显的市场。

门店数量快速增长后，竞争不再只发生在款式设计上，也包括价格、速度、技术、卫生管理和服务体验。

一些低价门店将美甲款式的价格压到不足百元，并通过缩短单次服务时间提高接待量。

也有定位中高端的商户，会在卫生标准、体验优化等方面努力，让顾客实际体验后，感受到其技术与服务的不同。

对美甲美睫这样个体户居多的服务型商户而言，单次到店或许带有偶然性，但客人在离开后仍愿意向朋友推荐，才有可能让下一位游客沿着评价和返图走进店里。对上海更多分散在街区和写字楼中的小店而言，海外游客带来的机会，也正藏在一次次这样的体验和分享之中。

从“打新盛宴”到“理性回归”，商业不动产REITs迈向新周期|界面新闻 · 地产

Tue, 04 Aug 2026 17:55:06 +0800

界面新闻记者 | 王妤涵

7月15日，华夏保利商业REIT(508605)正式启动发售。作为首单获批的央企商业不动产公募REITs，该项目以广州珠江新城甲级写字楼与佛山千灯湖购物中心为底层资产，拟募集规模约17.97亿元。

除保利商业REIT外，近期还有陆家嘴REIT、锦江REIT、凯德商业REIT等多单新发商业不动产REITs陆续启动询价，行业落地节奏显著提速。

拉长时间维度看，今年上半年国内商业不动产REITs市场已实现规模化突破，首批四单产品成功挂牌上市，另有20余单项目处于交易所受理审核阶段，累计拟募资规模突破750亿元。

赛道热度持续攀升之下，大悦城、首开股份、新城控股等一众头部房企纷纷加速布局，密集递交项目申报材料。行业发展进入全业态覆盖、体系化运作、规模化盘活的存量资产运营新时代。

“当前商业不动产REITs市场正处于制度红利释放期。随着去年末证监会63号文的发布，商业不动产试点正式落地，写字楼、酒店、长租公寓、文旅地产等资产纳入发行范围，中国REITs正进入‘基础设施+商业不动产’双轮驱动的新格局。”东方金诚结构融资部高级副总监杨慧在接受界面新闻采访时指出。

大湾区双业态资产打包发售

华夏保利商业REIT是国内首单获批的央企商业不动产REIT，底层资产为“写字楼+购物中心”的双业态组合。

其中，广州保利中心位于珠江新城核心区，入池面积约8.2万平方米，属于一线城市核心区甲级写字楼；佛山保利水城·时光汇位于佛山金融CBD，为区域型购物中心。两处物业分处广佛两城，并非商业综合体模式。

从运营数据来看，广州保利中心近年来出租率承压明显。2021-2025年，出租率分别为94.40%、95.30%、85.91%、72.73%、69.00%，呈持续下行趋势。尽管2026年3月末签约出租率回升至74.17%，且2025年续约率达75%，但写字楼市场整体基本面压力不容忽视。佛山保利水城·时光汇表现相对稳健，截至2025年末出租率为92.74%。

“这种‘写字楼+购物中心’的双业态打包模式，优势在于多资产可分散风险、扩募可选业态多样，劣势在于可比标的较少。两处物业分处广州和佛山，没有互相引流的好处，更多在于丰富了基础资产的多样性。”杨慧对界面新闻分析指出。

杨慧认为，保利的双业态组合“整体符合2025年末证监会63号文提到的‘鼓励REITs持有业态相近、功能互补或运营协同的资产组合’，推动跨领域资产整合，提升规模效应和风险分散能力”。

从发售情况来看，保利商业REIT认购价格定为3.593元/份，处于询价区间下限，较评估基准折价10%。发售总份额5亿份，对应2026年及2027年的预测现金分派率分别为5.99%和6.01%。而网下认购倍数仅为1.00倍，这意味着网下机构没有出现溢价追捧。

市场回归理性

相比此前部分REITs产品在一级市场的高溢价发行，保利商业REIT此次定价更趋理性，网下认购倍数也明显低于首批四单产品。杨慧在采访中向界面新闻分析指出，造成这一现象的原因主要有两个：

其一，从运营表现来看，自2025年以来，除北京区域优质写字楼出租率略有回升外，其余区域优质写字楼均呈现出租率、租金双降趋势，行业基本面整体压力较大，首批商业REITs均未纳入写字楼这一业态，市场投资者可参考标的较少。

其二，从市场层面来看，6月18日首批4只商业不动产REITs上市，合计募资203.33亿元。彼时各产品网下认购倍数动辄数十倍乃至上百倍，市场情绪高涨。但上市首日各产品走势即出现分化：国泰海通砂之船商业REIT涨幅达11.08%，而底层资产含写字楼的汇添富上海地产商业REIT仅微涨0.02%。

更为关键的是，首批四单产品上市后，由于打新套利卖出资金增多，二级买盘缺少险资主力进入，导致首批上市资产表现不及预期，除砂之船REITs外，其余三只上市前5个交易日均出现破发现象，一级上市遇冷传导到二级市场价格下降，进而也会影响到第二批商业不动产REITs的认购倍数。

首批商业不动产REITs首日表现与网下认购热度对比图源：易居研究院

不过一些积极的信号也在蓄积。6月首批四只REITs指数基金正式获批，于7月1日进行募集，展现出监管在推动公募REITs市场规模发展方面的决心，同时本次REITs指数基金的迅速结募反映出市场资金的配置需求旺盛。

据杨慧判断，“接下来，随着8月份保险放开商业不动产REITs投资限制后，市场供需将逐步恢复平衡。一级市场能否顺利发行，最终还是取决于二级市场价格表现是否具备韧性，在监管政策的支持下可以通过多种工具为市场持续注入流动性。”

换一个视角看，保利商业REIT此次定价锚定询价区间下限，在低利率环境下，5.99%和6.01%的预测分派率为二级市场预留了足够的安全边际。市场正在从“打新必赚”的投机热情，转向基于资产质地与现金分派率的价值投资逻辑，或许也是走向成熟的标志。

房企加速从“开发”迈向“资管”

在保利REITs开启发售的同时，头部房企的REITs布局节奏也在持续提速。

7月10日，大悦城控股发布公告，董事会全票通过天津大悦城商业不动产REITs申报方案，正式启动新项目资本化进程。值得注意的是，大悦城早在2024年便成功发行消费基础设施REITs，此番二度布局、切换商业不动产REITs赛道，正是房企运用双赛道盘活存量资产的代表。

据界面新闻统计，自2025年末试点启动以来，沪深交易所已累计受理的20余单申报项目中，房企占比超过三分之一，新城控股、首开股份等多家头部房企悉数登场。

这一轮房企密集布局的制度性根源，在于2025年12月31日证监会发布的63号文。

该文件首次将商业不动产纳入REITs底层资产池，涵盖商业综合体、商业零售、商业办公楼、酒店等业态。最为核心的制度突破在于审核路径的简化，商业不动产REITs无需发改委前置推荐，可直接向证监会、交易所申报，审批周期从基础设施REITs的10至15个月压缩至4至6个月。

杨慧指出，对不同房企而言，不同业态对应不同REITs通道，可以实现“分类打包、分平台运作”。如，购物中心、奥特莱斯等偏民生消费属性的资产，走消费基础设施REITs通道；写字楼、酒店、商业综合体等偏市场化运营属性的资产，走商业不动产REITs通道。

换言之，商业不动产REITs的推出使房企存量盘活消费类单点突破走向全门类系统化。

对房企而言，REITs的意义也远超融资工具本身。它是一条从“重资产持有”迈向“轻资产运营”的转型路径，也是一次从开发销售向资产管理的能力跃迁。REITs要求持续稳定的现金流和透明化的信息披露，杨慧认为，“这将推动房企从‘重开发’转向‘重运营’，进而提升整个行业的资产管理水平。”

以保利发展为例，其资产规模逾万亿元，拥有超200个在营项目及逾100万平方米扩募储备。运营架构上，项目采用“统筹管理+专业运营”模式，由保利商业物业与和汇商管分别负责写字楼与购物中心的日常管理。原始权益人高比例参与战略配售，实现了与公众投资者的深度利益绑定。

与此同时，行业快速扩容背后的潜在风险也不容忽视。杨慧特别提醒，商业不动产REITs，不同于之前发行的消费类REITs的强壁垒性核心资产，后续扩容的资产可能逐渐面临资产质量参差不齐、估值泡沫等风险，需要投资者注意。

市场迈入分化新阶段

回望2026年上半年公募REITs市场，整体呈现“供给集中放量、二级市场持续承压”的格局。

数据显示，4月21日-6月18日期间，中证REITs全收益指数累计跌幅达6.04%，一度失守千点关口。一边是20余单商业不动产REITs申报在途，一边是二级市场买盘乏力，供需失衡的矛盾尤为突出。

立足7月，政策与资金端的多重积极变量正在积蓄力量，下半年市场格局有望迎来结构性修复。

杨慧对界面新闻表示，在监管层系统性推进制度建设的背景下，国内REITs市场长期增长潜力充足。随着“基础设施+商业不动产”双轮驱动格局成型，国内可盘活的不动产存量资产规模跃升至十万亿级别，行业发展空间被彻底打开。今年上半年，商业不动产REITs拟募资规模已超越2025年全年基础设施REITs发行总量，扩容速度远超市场预期。

资金端的改善信号尤为明确，将成为市场企稳的核心支撑。

6月获批的首批四只中证REITs全收益指数基金，已于7月初顺利完成募集，为市场带来约12亿元增量配置资金，被动配置力量持续入场。更关键的是，8月份保险资金投资商业不动产REITs的限制将正式放开，叠加OCI记账规则落地，银行理财等资管产品的配置门槛同步降低。长期稳健型资金批量进场，有望从根本上优化当前短期套利资金主导的市场结构，缓解二级市场的波动压力。

综合供需、资金、政策多重因素，杨慧对2026年下半年商业不动产REITs市场做出预判：市场将呈“供需再平衡、分化加剧”格局。随着商业不动产REITs申报规模持续释放，叠加资产基本面分化，二级估值仍承压。监管流动性工具可托底，预计市场震荡企稳，核心资产获溢价，弱资质产品承压，一级发行节奏取决于二级价格韧性。